国仪量子4年累亏3亿多：一季度“开门黑”亏超7000动摇全年扭亏预期研发投入持续缩水营销开支连年增长

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头顶“量子精密测量龙头”与“高端科学仪器国产替代先锋”双重光环的国仪量子技术（合肥）股份有限公司，于5月11日以堪称“火箭速度”之势顺利通过科创板上市委审议。从2025年12月10日申请获受理，到过会仅用时5个月；过会后仅隔一天即火速提交注册，跑出了科创板审核“加速度”。

然而，就在IPO临门一脚的关键时刻，一份2026年第一季度的审阅报告却如冷水浇头：单季归母净亏损高达7142.74万元，同比暴增64.95%，不仅彻底抹平了2025年全年仅585万元的亏损收窄成果，更逼近2024年全年亏损额。与此前管理层“最早于2026年度实现扭亏为盈”的乐观预期形成鲜明反差，一季度的“开门黑”让全年扭亏的承诺变得岌岌可危。回看过去四年，公司累计归母净亏损已超过3.4亿元，始终未能走出亏损泥潭。

更令市场担忧的，是公司赖以支撑其高估值的“科技底色”正在悄然褪色。2023年至2025年，研发费用从1.31亿元逐年下滑至1.11亿元，研发费用率由32.72%骤降至16.64%，已明显低于同行业可比公司22.64%的平均水平。

一季度“开门黑”亏超7000万动摇全年扭亏预期、利润四年累亏3亿多

国仪量子能够持续亏损却过会成功，核心原因在于其亏损属于硬科技企业成长期的战略性投入，且符合科创板为未盈利企业设立的第四套上市标准（仅要求市值不低于30亿元、最近一年营收不低于3亿元，对利润无硬性要求）。

2022年-2025年，国仪量子的营业收入分别为1.51亿元、4亿元、5.01亿元和6.66亿元，尽管国仪量子的营收从2022年的1.51亿元快速增长至2025年的6.66亿元，但公司至今仍未实现盈利，2022年-2025年，公司归母净利润分别为-1.23亿元、-1.4亿元、-0.74亿元及-0.06亿元。管理层曾明确预计最早于2026年实现扭亏为盈，这种清晰的扭亏路径和强劲的增长趋势说服了监管机构。但我们发现，2026年第一季度，公司的归母净利润仍在亏损。

尽管此前连续三年的亏损逐年收窄、2025年已逼近盈亏平衡，但2026年第一季度业绩的突然恶化，给“2026年全年扭亏”的预期蒙上了一层阴影。根据容诚会计师事务所出具的《审阅报告》，国仪量子2026年第一季度实现营业收入5267.20万元，较上年同期下降2.99%；归母净亏损高达7142.74万元，亏损同比大幅扩大64.95%；扣非归母净亏损7690万元，亏损同比扩大60.33%。

研发投入持续收缩、营销开支激增电子显微镜业务营收占比过半科技属性几何？

在招股书中，国仪量子的核心故事始终围绕着“量子精密测量”展开。公司提出了以量子精密测量和量子计算为核心技术的战略定位，拟通过IPO募集11.69亿元推动高端科学仪器产业化。然而，资本市场关注的从来不是叙事，而是财务数据的真实结构——这家公司的营收结构越来越依靠电子显微镜，而非量子产品。

这也使得相当一部分投资者认为，国仪量子偏离了“量子科技”的核心叙事，而是靠成熟、竞争激烈的传统电镜业务获利。这一矛盾直接触及了科创板“硬科技”定位的核心，也引发外界对其“量子”标签含金量的普遍质疑。

除此之外，报告期内，公司研发费用从1.31亿元逐年降至1.11亿元，而同期营收从4.00亿元增长至6.66亿元，此消彼长之下，研发费用率从2022年的75.34%急剧跳水至32.72%后，再度下探至2025年的16.64%。与之形成鲜明对照的是，同行业可比公司研发费用率均值维持在22.64%，国仪量子已经明显低于行业平均水平。

值得关注的是，研发投入缩水的同时，销售费用却连年攀升。2025年，国仪量子的销售费用率已达18.01%，销售与管理费用合计占营收比例已突破35%。研发投入决定未来的技术护城河，而销售费用更多反映的是当期市场拓展的“烧钱”力度。研发让步于销售——这种费用结构的失衡，令人担忧公司的长期科技基因是否正在被稀释。